In der schnelllebigen Welt der Finanzdienstleistungen ist es leicht, sich von den neuesten technologischen Fortschritten mitreißen zu lassen, aber es ist wichtig, die Entwicklung langjähriger Marktinfrastrukturen wie Börsen nicht zu übersehen. Diese Institutionen sind nicht mehr nur Handelsplätze für Wertpapiere – sie haben sich zu komplexen Organisationen entwickelt, die breitere Marktveränderungen vorantreiben.
In diesem Bericht gehen wir der Sache auf den Grund:
- Die Abkehr von traditionellen Umsatzmodellen.
- Die Reifung des Sekundärmarkthandels.
- Der Anstieg von Handelsmethoden mit geringer Wertschöpfung.
- Die wachsende Attraktivität von ausgelagerten Handelslösungen.
- Die Ausweitung von Exchange-basierten Datendiensten.
- Der Aufstieg von Tokenisierung und digitalen Vermögenswerten.
- Das Potenzial der neuen Marktplätze und des Gegenhandels.
In der dynamischen Welt der Finanzdienstleistungen ist es für Vermögensverwalter und Investmentbanker leicht, sich auf die neuesten technologischen Trends zu konzentrieren, während sie seit langem bestehende Marktinfrastrukturen wie Börsen als selbstverständlich ansehen. Dabei laufen sie jedoch Gefahr, die bedeutenden Veränderungen zu übersehen, die diese Institutionen und das breitere Ökosystem, das sie derzeit und potenziell unterstützen können, umgestalten. Börsen sind schon lange nicht mehr nur Orte für die Notierung und den Handel von Wertpapieren, sondern haben sich zu komplexen Organisationen mit vielfältigen Einnahmequellen und einem wachsenden Einfluss auf breite Markt- und sogar gesellschaftliche Entwicklungen entwickelt. Im Zuge dieser Veränderungen ist es für Finanzdienstleister von entscheidender Bedeutung, ihre Sicht auf die Börsen zu überdenken, herauszufinden, wo die Wachstumschancen der Börsen liegen könnten und welche Auswirkungen dieser zukünftige Zustand auf ihre eigenen Unternehmen hat.
Die Abkehr von traditionellen Einkommensmodellen
In der Vergangenheit erzielten die Börsen den Großteil ihrer Einnahmen aus Kapitalmarktaktivitäten wie Handelsausführung und Börsenzulassungsgebühren. Heute ist es jedoch nicht ungewöhnlich, dass große Börsen weniger als 20% ihrer Gesamteinnahmen aus diesen Quellen erzielen. Als Reaktion auf den Bedarf an Diversifizierung haben die Börsen ihr Angebot an Datendiensten, Analysen und Forschung zunehmend erweitert. Diese Dienstleistungen machen inzwischen einen großen Teil ihrer Einnahmen aus und spiegeln den allgemeinen Branchentrend zu datengestützten Entscheidungsfindungen, die Kommodifizierung von Handelsaktivitäten und den starken Appetit auf die Expansion in neue Geschäftsbereiche wider.
Die sich verändernde Landschaft der Ertragsgenerierung an den Börsen macht deutlich, dass Vermögensverwalter und Investmentbanken ihre Beziehungen zu diesen Organisationen neu überdenken müssen. Mit der Reifung traditioneller Handelsmodelle suchen die Börsen zunehmend nach neuen Einnahmequellen, die über ihre historische Rolle hinausgehen, die sich lediglich auf die Kernfinanzmärkte konzentriert. Diese Entwicklung bietet nicht nur neue Geschäftsmöglichkeiten, sondern wirft auch Fragen zu den strategischen Prioritäten auf, die Finanzdienstleister als Nutzer von Börsen setzen sollten.
Die Reifung des Sekundärmarkthandels
Die Einführung der Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente (Markets in Financial Instruments Directive, MiFID) in Europa löste eine Innovationswelle im Sekundärmarkthandel aus. Dies führte zur Einrichtung neuer Handelsplätze, einschließlich organisierter Handelssysteme (OTFs) und multilateraler Handelssysteme (MTFs). Dieser Innovationsschub hat sich jedoch deutlich verlangsamt. Die Branche ist nun durch Konsolidierung und die Konzentration auf die Optimierung bestehender Handelsmodelle gekennzeichnet, anstatt neue zu schaffen.
Diese Verlangsamung kann teilweise auf nachfolgende regulatorische Änderungen zurückgeführt werden, die den Appetit auf das Experimentieren mit Handelsmethoden auf Sekundärmärkten gedämpft haben. Außerdem hat sich mit der zunehmenden Etablierung von Handelsplattformen auch das Potenzial für bahnbrechende Innovationen verringert. Während Startups wie 24X Exchange darauf abzielen, den Markt mit dem 24/7-Handel aufzumischen, ignorieren die meisten großen Börsen diese dramatische Ausweitung der Handelszeiten. Stattdessen konzentrieren sie sich auf schrittweise Verbesserungen bestehender Systeme, wie z.B. periodische Auktionen, die die Liquidität innerhalb bestimmter Zeitfenster konzentrieren.
Das AHEAD-Modell, ein neuerer Vorschlag für einen hybriden Handelsmechanismus mit periodischen Auktionen, ist ein Beispiel für diesen Trend. Anstatt eine Verlängerung der Handelszeiten anzustreben, plädiert AHEAD für ein Modell zur Verbesserung der Liquiditätskonzentration, und da es sich auf periodische Auktionen konzentriert, führt es naturgemäß zu einer zeitlichen Verdichtung des Handels. Bemerkenswerterweise ist einer der Mitverfasser dieses Whitepapers ein hochrangiger Beamter der französischen Aufsichtsbehörde AMF, was dem Vorschlag sowohl eine gewisse Glaubwürdigkeit verleiht als auch vielleicht einen Hinweis auf die politische Meinung zur Entwicklung des Handels gibt. Diese Divergenz in den Ansätzen für innovative Handelsstrategien unterstreicht eine breitere Branchendebatte über die Zukunft des Handels und die Rolle der Börsen bei der Erleichterung der Liquidität und Preisfindung.
Für Vermögensverwalter und Investmentbanken deuten diese Trends darauf hin, dass sich der Handel am Sekundärmarkt einem Reifepunkt nähert, an dem schrittweise Anpassungen die Norm sein werden. Die Unternehmen sind daher gut beraten, ihre internen Handelskapazitäten neu zu bewerten und zu überlegen, ob die für diese Funktionen bereitgestellten Ressourcen nicht besser an anderer Stelle eingesetzt werden könnten.
Das Aufkommen von Handelsmethoden mit geringem Zusatznutzen
Da der Handel an den Sekundärmärkten immer homogener wird, verlagert sich der Schwerpunkt auf Handelsmethoden, bei denen Einfachheit und Kosteneffizienz Vorrang vor Alpha-Generierung haben. So hat sich beispielsweise der volumengewichtete Durchschnittspreis (VWAP) als Alternative zu komplexeren Alpha-Strategien durchgesetzt. Durch die Konzentration auf die Anpassung des Durchschnittspreises über einen bestimmten Zeitraum, in der Regel einen Handelstag, ermöglicht der VWAP den Händlern die Erzielung von Benchmark-Renditen ohne die Notwendigkeit von Fachwissen oder Eingriffen. In ähnlicher Weise erfreuen sich Market-on-Close-Orders zunehmender Beliebtheit, insbesondere bei Indexänderungen, wenn bis zur Hälfte des gesamten Marktvolumens beim Tagesschluss anfallen kann.
Diese Trends spiegeln eine Verlagerung hin zu Handelsmethoden wider, bei denen die Outperformance nicht mehr das primäre Ziel ist. Dies unterstreicht wohl die Einstellung „wenn Sie sie nicht schlagen können, schließen Sie sich ihnen an“. In diesem Umfeld finden es viele Vermögensverwalter akzeptabel, die Benchmark-Handelsergebnisse zu erreichen, anstatt aktive Strategien zu verfolgen, die erhebliche Ressourcen erfordern und Risiken mit sich bringen, die möglicherweise nicht belohnt werden. Infolgedessen hat sich der Markt für innovative Handelslösungen verengt. Neue Angebote konzentrieren sich weitgehend auf die Optimierung bestehender Prozesse und nicht auf die Schaffung grundlegend neuer Prozesse.
Da die Unternehmen mit dieser sich verändernden Landschaft konfrontiert sind, werden die Gründe für die Aufrechterhaltung großer, interner Handelsaktivitäten immer weniger überzeugend. Angesichts der hohen Kosten, die mit der Besetzung von Trading Desks oder der Entwicklung von Alpha-generierenden Trading-Fähigkeiten verbunden sind, wenden sich viele Vermögensverwalter an ausgelagerte Trading-Anbieter, die Größe und Effizienz zu attraktiven Kosten bieten können. Dieser Trend zum Outsourcing ermöglicht es den Unternehmen, Kosten zu senken und interne Ressourcen für höherwertige Alpha-erzeugende Aktivitäten wie Research und Portfoliomanagement freizusetzen.
Ausgelagerte Handelslösungen nutzen
Sowohl für Vermögensverwalter als auch für Investmentbanken ist die Auslagerung von Handelsgeschäften eine praktische Antwort auf die Herausforderungen, die ein reifer und zunehmend standardisierter Markt mit sich bringt. Durch die Nutzung der Infrastruktur und des Fachwissens von spezialisierten Anbietern können die Unternehmen ihre Abläufe rationalisieren und gleichzeitig den Zugang zu der benötigten Liquidität und den Ausführungsdienstleistungen aufrechterhalten. Unabhängig davon, wer in der Debatte um den 24-Stunden-Handel Recht hat, sind ausgelagerte Handelslösungen attraktiv, da sie entweder eine 24-Stunden-Abdeckung in großem Umfang bieten oder Ressourcen bereitstellen können, die nur bei Bedarf genutzt werden.
Der Trend zum ausgelagerten Handel gewinnt weiter an Dynamik. Immer mehr Vermögensverwalter nutzen diesen Ansatz, um Kosteneffizienz und operative Flexibilität zu erreichen. Für Unternehmen, die diese Option noch nicht in Betracht gezogen haben, ist es jetzt an der Zeit, darüber nachzudenken, wie der ausgelagerte Handel ihre Wettbewerbsposition verbessern und ihre umfassenderen strategischen Ziele unterstützen könnte.
Die Ausweitung der börsenbasierten Datendienste
Im Zuge der Weiterentwicklung der Börsen haben sich Daten zu einem entscheidenden Bereich für Innovation und Wachstum entwickelt. Daten, die lange Zeit als wertvolles Nebenprodukt des Handels angesehen wurden, sind zu einem bedeutenden Umsatzträger für die Börsen geworden, da sie versuchen, die aus dem Kerngeschäft generierten Informationen zu Geld zu machen. Die Art dieser Daten ändert sich jedoch, da die Börsen zunehmend auf fortschrittliche Analysen und künstliche Intelligenz setzen, um aus ihren Datensätzen verwertbare Erkenntnisse zu gewinnen.
Ein Bereich, in dem Datendienste ein schnelles Wachstum erfahren, sind Umwelt-, Sozial- und Governance-Metriken (ESG). Da die Anleger mehr Wert auf nachhaltige Investitionen legen, ist die Nachfrage nach ESG-Daten sprunghaft angestiegen, was die Börsen dazu veranlasst hat, neue Plattformen und Dienstleistungen zu entwickeln, um diesen Bedarf zu decken. Die Green Impact Exchange (GIX) beispielsweise bereitet die Einführung einer Plattform vor, die es den Emittenten ermöglicht, ESG-Kennzahlen mit den Anlegern zu teilen und damit eine neue Datenquelle zu schaffen, die die Anleger zweifellos begrüßen werden.
Für Vermögensverwalter bietet die Ausweitung von ESG-Datendiensten wertvolle Möglichkeiten zur Verbesserung ihrer Research- und Investmentprozesse. Durch die Nutzung dieser neuen Datensätze können Firmen ein tieferes Verständnis der Unternehmen erlangen, in die sie investieren, und fundiertere Entscheidungen treffen, die mit den Werten ihrer Kunden übereinstimmen. Auch Investmentbanken können von diesen Entwicklungen profitieren, da ESG-Daten die Grundlage für neue Research-Produkte und Beratungsdienste bilden, die das Ertragswachstum fördern können.
Der Aufstieg von Tokenisierung und digitalen Assets
Über Daten hinaus erforschen Exchanges neue Grenzen bei der Tokenisierung von Vermögenswerten – eine Technologie, die das Potenzial hat, die Art und Weise zu verändern, wie eine Vielzahl von finanziellen Vermögenswerten und auch Objekten gekauft, verkauft und verwaltet werden. Durch die Umwandlung von Vermögenswerten in digitale Token können Exchanges Bruchteilseigentum ermöglichen und den Zugang zu illiquiden Vermögenswerten wie Immobilien, Kunst und Private Equity erweitern. Diese Demokratisierung der Anlagemöglichkeiten schafft nicht nur neue Einnahmequellen für Exchanges, sondern erweitert auch das Universum der investierbaren Vermögenswerte für institutionelle und private Anleger gleichermaßen.
Die 360X-Plattform der Deutschen Börse und die Fortschritte der SIX Group bei der Tokenisierung von Wertpapieren und digitalen Währungen verdeutlichen die wachsende Dynamik dieses Trends. Diese Initiativen ermöglichen die Bereitstellung eines robusten operativen und aufsichtsrechtlich abgestimmten Umfelds für den Handel mit tokenisierten Vermögenswerten. Sie bieten Anlegern den Schutz, den sie von traditionellen Finanzmärkten erwarten, und eröffnen gleichzeitig neue Möglichkeiten für Diversifizierung und Wachstum.
Für Finanzdienstleister bietet der Aufstieg der Tokenisierung sowohl Chancen als auch Herausforderungen. Einerseits bieten tokenisierte Vermögenswerte neue Möglichkeiten zur Diversifizierung des Portfolios und zum Einstieg in alternative Anlageklassen. Andererseits erfordert die Entwicklung dieser Märkte, dass die Unternehmen sich in einem komplexen regulatorischen und operativen Umfeld zurechtfinden und in neue Technologien und Fähigkeiten investieren. Unternehmen, die sich an die Anforderungen der Tokenisierung anpassen können, werden gut positioniert sein, um von dieser wachsenden technologischen Lösung zu profitieren, da sich die Landschaft weiter entwickelt.
Neue Marktplätze und die Zukunft des Countertrade
Eine der interessantesten Entwicklungen im expandierenden Börsen- und Marktsegment ist das Entstehen neuer Marktplätze, die die Tokenisierung auf vielfältige Weise nutzen, z.B. um den Gegenhandel von Unternehmen und Staaten zu erleichtern. ECO Capacity Exchange z.B. hat sich zum Ziel gesetzt, eine Plattform für den Handel mit Gegengeschäftsverpflichtungen von Unternehmen und Staaten zu schaffen – ein Markt, der in traditionellen Börsenumgebungen weitgehend unsichtbar ist, aber ein enormes Potenzial bietet.
Schätzungen von Organisationen wie dem International Trade Council gehen davon aus, dass Gegengeschäfte bis zu 20 % des Welthandels ausmachen könnten, was auf eine riesige ungenutzte Chance hinweist. Durch die Schaffung strukturierter Marktplätze für den Handel mit diesen Vermögenswerten können Börsen neue Einnahmequellen erschließen und Unternehmen Zugang zu einem bisher unzugänglichen Markt verschaffen.
Für Investmentbanken und Vermögensverwalter bietet das Aufkommen von Countertrade-Marktplätzen eine einzigartige Gelegenheit, sich mit einer neuen Anlageklasse zu beschäftigen, die Vorteile bei der Diversifizierung und Risikominderung bieten könnte. Während die Börsen nach Möglichkeiten suchen, Transparenz und Liquidität in diesen Markt zu bringen, sollten Finanzdienstleister überlegen, wie sich Gegenhandelsmärkte in Zukunft auf ihr Geschäft auswirken könnten.
Der Kurve voraus sein: Strategische Implikationen für Finanzdienstleistungsunternehmen
Da sich die Börsen weiter wandeln, müssen Finanzdienstleister der Zeit voraus sein, indem sie ihre Strategien und Fähigkeiten in Bezug auf diese wachsende Anzahl von börsenorientierten Angeboten neu bewerten. Ein Grund dafür ist, dass die Reifung des Sekundärmarkthandels vielen Firmen nahelegt, darüber nachzudenken, ob sich teure Ressourcen für den Sekundärmarkthandel tatsächlich lohnen. Ein klares und wachsendes Beispiel dafür sind die potenziellen Vorteile des ausgelagerten Handels, da sich der Markt anscheinend auf Methoden mit geringer Wertschöpfung und standardisierte Benchmarks für die Handelsleistung verlagert.
Parallel dazu schaffen die Ausweitung von Datendiensten und die zunehmende Tokenisierung neue Möglichkeiten für Wachstum und Innovation. Durch Investitionen in die Technologien und Fähigkeiten, die für die Bewältigung dieser Trends erforderlich sind, können sich Unternehmen so positionieren, dass sie von der sich entwickelnden Rolle der Börsen und den neuen Märkten, die sich eröffnen, profitieren können.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Transformation der Börsen zwar im17. und18. Jahrhundert begonnen hat, aber noch lange nicht abgeschlossen ist. Von datengesteuerten Dienstleistungen bis hin zu tokenisierten Vermögenswerten definieren diese Institutionen die Finanzmärkte auf eine Weise neu, die sowohl Chancen als auch Herausforderungen für Vermögensverwalter und Investmentbanken mit sich bringt. Indem sie diese Veränderungen analysieren und sich an die sich entwickelnde Landschaft anpassen, können Finanzdienstleister sicherstellen, dass sie wettbewerbsfähig und für die Zukunft gut aufgestellt bleiben.
