وصل الاستثمار في الأسهم الخاصة إلى مستويات قياسية مرتفعة، ويمكن لشركات المحافظ الاستثمارية المحتملة أن تصبح أكثر انتقائية بشأن من تقبله كمستثمر. ونتيجة لذلك، فإن السؤال عن كيفية اعتزام صناديق الأسهم الخاصة إضافة القيمة يتصدر قائمة اهتمامات كل من شركات الأسهم الخاصة وشركات المحافظ الاستثمارية.
من وجهة نظرنا، هناك عنصر أساسي لتقييم الشركة يجب أن يكون جزءًا روتينيًا من العناية الواجبة لصناديق الاستثمار المباشر، ولكن في الممارسة العملية، غالبًا ما يتم نسيانه تمامًا. وهو عنصر يمكن أن يُحدث فرقًا كبيرًا في أداء الشركة النامية، سواء كان جيدًا أو سيئًا.
هل سترسل طفلك إلى مدرسة تجعله بائساً؟
لنستخدم تشبيهًا لتوضيح ما نعنيه. في كثير من الأحيان، عند اختيار مدرسة لأطفالهم، ينظر أولياء الأمور إلى النتائج الأكاديمية فقط، ويبحثون عن “مصانع” الامتحانات التي تحقق أعلى الدرجات. لكن النتائج الرائعة وحدها لا تصنع مدرسة رائعة. عندما كان رودريك طالباً صغيراً، أخبره أحد أساتذته أن الطريقة التي يمكن من خلالها التعرف على المدرسة الجيدة هي التجول في أرجاء المدرسة ورؤية عدد الطلاب المبتسمين أو الذين يبدون وكأنهم يرغبون في التواجد فيها.
في الواقع، مر تيم وزوجته مؤخراً بعملية اختيار المدرسة. ووفقًا لتيم فإنهما لم ينظرا إلى السجلات الأكاديمية للمدارس على الإطلاق. وبدلاً من ذلك، كان أحد معاييرهم الرئيسية هو عدد الأطفال الذين مروا بهم أثناء تجولهم في المدرسة واستغرقوا وقتاً طويلاً لإلقاء التحية أو التفاعل معهم بطريقة ما.
هذا تشبيه مفيد جدًا، لأنه يساعد على توضيح الفكرة من خلال تغيير السياق. هل ستختار مدرسة لطفلك إذا كانت النتائج رائعة ولكنه يشعر بالتعاسة كل يوم؟
لماذا استثمر بيتر ثيل 150 مليون دولار في Airbnb؟
لمزيد من التوضيح، دعونا نعود إلى عالم الأسهم الخاصة. في عام 2014، نشر الرئيس التنفيذي والشريك المؤسس لشركة Airbnb براين تشيسكي رسالة أرسلها إلى الموظفين بعد أن أغلقت الشركة جولة تمويلها من السلسلة C مع الملياردير بيتر ثيل – المؤسس المشارك لشركة PayPal وأول مستثمر خارجي في فيسبوك – في وادي السيليكون.
وقد روى تشيسكي كيف أنه طلب من ثيل أهم نصيحة قدمها له. وكان رد ثيل؟
“لا تفسد الثقافة.”
ثم أوضح ثيل أن الثقافة كانت أحد أسباب استثماره في الشركة. ومن واقع خبرتنا في العمل مع مستثمري الأسهم الخاصة، فإن موقف ثيل هذا نادر الحدوث.
الثقافة مقومة بأقل من قيمتها، إن لم تكن متجاهلة تماماً
منذ فترة ليست بالبعيدة، سأل تيم أحد مستثمري الأسهم الخاصة عما إذا كان قد باع شركة في محفظته الاستثمارية باستخدام ثقافتها كمضاعف للقيمة. وكانت الإجابة بالنفي. هل سبق له أن استثمر في شركة بناءً على ثقافتها؟ ومرة أخرى، كانت الإجابة بالنفي.
عندما ينظر مستثمرو الأسهم الخاصة إلى قيمة الشركة، فإنهم ينظرون إلى الأرباح والخسائر، والميزانية العمومية، والأصول السائلة، والملكية الفكرية، والقدرة على التصنيع، والعمليات. بل إنهم ينظرون حتى إلى أنظمة البرمجيات أو حقوق ملكية العلامة التجارية أو مدى الوصول – أي شيء تقريبًا باستثناء الثقافة. ولكن إذا كان بيتر ثيل – أحد أنجح المستثمرين الرياديين في التاريخ – يستخدم الثقافة كمؤشر للقيمة، فلا يسعنا إلا أن نشعر أن الآخرين يفوتهم شيء.
هناك قدر هائل من المخاطرة في شراء حصة في شركة ما، لتجد أن الثقافة السائدة فيها سامة وأن المواهب تستمر في المغادرة. أو أن تجد أن فريق الإدارة لا يستطيع التعاون بفعالية. أو أي واحدة من عشرات المشاكل الثقافية الشائعة جداً التي لا يمكن للنمو السريع للإيرادات أن يغطيها لفترة طويلة قبل أن يؤثر الضغط على الشركة وتبدأ العجلات في الانهيار.
كيف ستضيف قيمة مضافة؟
لنعد إلى تجربة تيم في اختيار المدرسة. خلال هذه العملية، كان لدى أحد مديري المدارس التي تحدث إليها وجهة نظر رائعة حول ما يجعل المدرسة جيدة. قال مدير المدرسة، مشيرًا إلى منحنى النمو المتوسط للطفل العادي، “إن مهمتنا هي ضمان خروجهم فوق ذلك الخط. نحن نوفر الدلتا بين منحنى التطور القياسي والمكان الذي نريدهم أن يصلوا إليه. هذه هي الطريقة التي نضيف بها القيمة التي ندفع مقابلها.”
مرة أخرى، يمكننا أن نرى تشابهاً وثيقاً مع الأسهم الخاصة. ففي الوقت الذي تستطيع فيه شركات المحافظ الاستثمارية المحتملة أن تكون انتقائية بشأن من تختاره للاستثمار فيها، غالباً ما يقع العبء على صناديق الأسهم الخاصة لإثبات أنها تضيف قيمة تتجاوز ما يمكن أن تحققه الشركة بمفردها أو من خلال العمل مع صندوق آخر.
إن توجيه ثقافة الشركة هو أحد القيم المضافة القوية للغاية. خاصةً بعد أن ارتفع متوسط فترة الاحتفاظ بالأسهم الخاصة إلى 5.4 سنوات من 3.8 سنوات خلال العقد الماضي. قد لا تكون ثلاث سنوات طويلة بما فيه الكفاية لإحداث تأثير على ثقافة شركة المحفظة الاستثمارية، ولكن خمس سنوات ونصف هي مدة كافية.
من الحقائق البديهية في مجال الاستثمار – بدءًا من المقابلات مع قادة الفكر في هذا المجال، إلى الطريقة التي يتم بها تدريب الشركات المحتملة على عرض أفكارها للاستثمار، إلى برنامج Dragon’s Den – أن المستثمرين يتطلعون في الأساس إلى دعم الأشخاص الذين يعتقدون أنهم قادرون على التنفيذ. وفي حين أن أرقام الإيرادات والسوق المتنامية والفكرة الرائعة وبعض الكاريزما يمكن أن تقطع شوطًا طويلاً، فإن ثقافة الشركة هي واحدة من أضمن إشارات القيمة على الإطلاق. ويتجاهل المستثمرون ذلك على مسؤوليتهم.
