في عالم الخدمات المالية سريع الإيقاع، من السهل الانغماس في أحدث التطورات التكنولوجية، ولكن من المهم عدم إغفال تطور البنى التحتية للسوق العريقة مثل البورصات. لم تعد هذه المؤسسات مجرد أماكن لتداول الأوراق المالية – فقد تحولت إلى مؤسسات معقدة تقود تحولات أوسع نطاقًا في السوق.
في هذا التقرير، سنستكشف:
- التحول عن نماذج الإيرادات التقليدية.
- نضج التداول في السوق الثانوية.
- ظهور أساليب التداول منخفضة القيمة المضافة.
- الجاذبية المتزايدة لحلول التداول بالاستعانة بمصادر خارجية.
- التوسع في خدمات البيانات القائمة على التبادل.
- ظهور التوكنات والأصول الرقمية.
- إمكانات الأسواق الجديدة والتجارة المضادة.
في العالم الديناميكي للخدمات المالية، من السهل على مديري الأصول والمصرفيين الاستثماريين التركيز على أحدث الاتجاهات التكنولوجية مع اعتبار البنى التحتية للسوق القائمة منذ فترة طويلة، مثل البورصات، أمراً مفروغاً منه. ومع ذلك، فإنهم بذلك يخاطرون بتجاهل التحولات الكبيرة التي تعيد تشكيل هذه المؤسسات والنظم الإيكولوجية الأوسع التي تدعمها حاليًا ويمكن أن تدعمها. لقد تجاوزت البورصات منذ فترة طويلة كونها مجرد أماكن لإدراج وتداول الأوراق المالية؛ فقد تطورت لتصبح مؤسسات معقدة ذات تدفقات إيرادات متنوعة وتأثير متزايد على التطورات الواسعة في السوق وحتى على التطورات المجتمعية. ومع تطور هذه التغييرات، من الضروري أن يقوم العاملون في مجال الخدمات المالية بإعادة تقييم نظرتهم إلى البورصات، وأين يمكن أن تظهر فرص نمو البورصات وآثار هذه الحالة المستقبلية على شركاتهم.
التحول بعيداً عن نماذج الإيرادات التقليدية
تاريخيًا، استمدت البورصات معظم إيراداتها من أنشطة أسواق رأس المال مثل تنفيذ الصفقات ورسوم الإدراج. ومع ذلك، ليس من غير المعتاد اليوم أن تُبلغ البورصات الكبرى عن تحقيق أقل من 20% من إجمالي إيراداتها من هذه المصادر. واستجابةً للحاجة إلى التنويع، قامت البورصات بتوسيع نطاق عروضها بشكل متزايد في خدمات البيانات والتحليلات والأبحاث. وتمثل هذه الخدمات الآن نسبًا كبيرة من دخلها مما يعكس اتجاهًا أوسع نطاقًا في الصناعة نحو اتخاذ القرارات القائمة على البيانات، وتحويل أنشطة التداول إلى سلعة، والرغبة القوية في التوسع في مجالات عمل جديدة.
يسلط المشهد المتغير لتوليد الإيرادات في البورصات الضوء على حاجة مديري الأصول والبنوك الاستثمارية إلى التفكير بشكل مختلف في علاقاتهم مع هذه المؤسسات. فمع نضوج نماذج التداول التقليدية، تسعى البورصات بشكل متزايد إلى إيجاد مصادر جديدة للدخل تتجاوز دورها التاريخي الذي كان يتمحور حول الأسواق المالية الأساسية فقط. ولا يقدم هذا التطور فرصًا جديدة للأعمال فحسب، بل يثير أيضًا تساؤلات حول الأولويات الاستراتيجية التي ينبغي على شركات الخدمات المالية كمستخدمين للبورصات أن تتبناها استجابةً لذلك.
نضوج التداول في السوق الثانوية
أدى تطبيق التوجيهات الخاصة بأسواق الأدوات المالية (MiFID) في أوروبا إلى إطلاق موجة من الابتكار في التداول في الأسواق الثانوية. وقد أدى ذلك إلى إنشاء أماكن تداول جديدة، بما في ذلك مرافق التداول المنظمة (OTFs) ومرافق التداول متعددة الأطراف (MTFs). ومع ذلك، فقد تباطأت هذه الموجة من الابتكار بشكل ملحوظ، حيث تتسم الصناعة الآن بالاندماج والتركيز على تحسين نماذج التداول الحالية بدلاً من إنشاء نماذج جديدة.
يمكن أن يُعزى هذا التباطؤ جزئيًا إلى التغييرات التنظيمية اللاحقة التي قللت من الإقبال على تجريب أساليب التداول في الأسواق الثانوية. وعلاوة على ذلك، ومع ازدياد رسوخ منصات التداول، تضاءلت إمكانية الابتكار الرائد. في حين أن الشركات الناشئة مثل 24X Exchange تهدف إلى إحداث تغيير جذري في السوق من خلال التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، فإن معظم البورصات الكبرى تتجاهل هذا التمديد الدراماتيكي لساعات التداول. وبدلاً من ذلك، فإنها تركز على إدخال تحسينات تدريجية على الأنظمة القائمة، مثل المزادات الدورية التي تركز السيولة ضمن أطر زمنية محددة.
ويُمثل نموذج AHEAD، وهو مقترح حديث لآلية تداول مزادات دورية مختلطة، مثالاً على هذا الاتجاه. فبدلاً من السعي إلى تمديد ساعات التداول، يدعو نموذج AHEAD إلى نموذج لتعزيز تركيز السيولة، وبما أن هذا النموذج يركز على المزادات الدورية، فإنه بطبيعته يعمل على ضغط التداول في الوقت المناسب. وتجدر الإشارة إلى أن أحد المشاركين في كتابة هذه الورقة البيضاء هو مسؤول كبير من الهيئة التنظيمية الفرنسية، وهي صندوق النقد الأفريقي، مما يضيف مصداقية للاقتراح، وربما أيضًا بعض المؤشرات على الرأي السياسي لتطور التداول. ويؤكد هذا التباين في مناهج استراتيجيات التداول المبتكرة على نقاش أوسع نطاقًا في الصناعة حول مستقبل التداول ودور البورصات في تسهيل السيولة واكتشاف الأسعار.
بالنسبة لمديري الأصول وبنوك الاستثمار، تشير هذه الاتجاهات إلى أن التداول في الأسواق الثانوية يقترب من نقطة النضج حيث ستكون التعديلات الإضافية هي القاعدة. ونتيجة لذلك، قد يُنصح الشركات بإعادة تقييم قدراتها الداخلية في التداول والنظر فيما إذا كان من الأفضل استخدام الموارد المخصصة لهذه الوظائف في أماكن أخرى.
صعود أساليب التداول منخفضة القيمة المضافة
نظرًا لأن التداول في الأسواق الثانوية أصبح أكثر تجانسًا، فإن التركيز يتحول نحو أساليب التداول التي تعطي الأولوية للبساطة وكفاءة التكلفة على توليد ألفا. على سبيل المثال، اكتسب التداول بمتوسط السعر المرجح بالحجم (VWAP) زخمًا كبديل لاستراتيجيات البحث عن ألفا الأكثر تعقيدًا. من خلال التركيز على مطابقة متوسط السعر على مدى فترة محددة، عادةً ما تكون يوم التداول، يتيح للمتداولين تحقيق عوائد قياسية دون الحاجة إلى المهارة أو التدخل. وعلى نحو مماثل، تحظى أوامر السوق عند الإغلاق بشعبية متزايدة، لا سيما أثناء تغيرات المؤشر عندما يمكن أن يحدث ما يصل إلى نصف إجمالي حجم السوق بسهولة عند إغلاق اليوم.
تعكس هذه الاتجاهات تحولاً نحو أساليب التداول التي لم يعد فيها التفوق في الأداء هدفًا أساسيًا، مما يؤكد على موقف “إذا لم تستطع التغلب عليهم، انضم إليهم”. وفي ظل هذه البيئة، يجد العديد من مديري الأصول أنه من المقبول تحقيق نتائج تداول قياسية بدلاً من اتباع استراتيجيات نشطة تتطلب موارد كبيرة وتتحمل مخاطر قد لا يمكن مكافأتها. وبالتالي، فقد ضاقت سوق حلول التداول المبتكرة مع تركيز العروض الجديدة إلى حد كبير على تحسين العمليات الحالية بدلاً من إنشاء عمليات جديدة بشكل أساسي.
ومع مواجهة الشركات لهذا المشهد المتغير، يصبح الأساس المنطقي للاحتفاظ بعمليات تداول داخلية كبيرة أقل إقناعاً بكثير. ونظرًا لارتفاع التكاليف المرتبطة بتوظيف مكاتب التداول أو تطوير قدرات التداول المولدة للألفا فإن العديد من مديري الأصول يتجهون إلى الاستعانة بمصادر خارجية للتداول التي يمكنها توفير الحجم والكفاءة بتكلفة مغرية. يسمح هذا الاتجاه نحو الاستعانة بمصادر خارجية للشركات بتقليل التكلفة وتحرير الموارد الداخلية لأنشطة توليد ألفا ذات القيمة الأعلى، مثل البحث وإدارة المحافظ.
تبني حلول التداول عن طريق الاستعانة بمصادر خارجية
بالنسبة لمديري الأصول والبنوك الاستثمارية على حد سواء، فإن الاستعانة بمصادر خارجية لعمليات التداول تمثل استجابة عملية للتحديات التي يفرضها سوق ناضجة وموحدة بشكل متزايد. من خلال الاستفادة من البنية التحتية وخبرات مقدمي الخدمات المتخصصين، يمكن للشركات تبسيط عملياتها مع الحفاظ على إمكانية الوصول إلى السيولة وخدمات التنفيذ التي تحتاجها. وبغض النظر عمن هو على حق في النقاش الدائر حول التداول على مدار 24 ساعة، فإن حلول التداول بالاستعانة بمصادر خارجية هي الأكثر جاذبية لأنها إما أن تكون لديها القدرة على توفير تغطية على مدار 24 ساعة على نطاق واسع، أو توفير الموارد التي يتم استخدامها فقط عند الحاجة إليها.
يستمر التحول نحو التداول بالاستعانة بمصادر خارجية في اكتساب الزخم، مع تزايد أعداد مديري الأصول الذين يتبنون هذا النهج كوسيلة لتحقيق الكفاءة من حيث التكلفة والمرونة التشغيلية. بالنسبة للشركات التي لم تستكشف هذا الخيار بعد، فقد حان الوقت الآن للنظر في كيفية تعزيز التداول بالاستعانة بمصادر خارجية لوضعها التنافسي ودعم أهدافها الاستراتيجية الأوسع نطاقاً.
التوسع في خدمات البيانات القائمة على التبادل
مع تطور البورصات، برزت البيانات كمجال هام للابتكار والنمو. وقد أصبحت البيانات، التي طالما اعتُرف بها كمنتج ثانوي قيّم للتداول، محركًا مهمًا لإيرادات البورصات في ظل سعيها إلى تحقيق الدخل من المعلومات الناتجة عن العمليات الأساسية. ومع ذلك، فإن طبيعة هذه البيانات آخذة في التغير، حيث تركز البورصات بشكل متزايد على التحليلات المتقدمة والذكاء الاصطناعي لاستخراج رؤى قابلة للتنفيذ من مجموعات البيانات الخاصة بها.
يتمثل أحد المجالات التي تشهد فيها خدمات البيانات نموًا سريعًا في المقاييس البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG). فمع زيادة تركيز المستثمرين على الاستثمار المستدام، ارتفع الطلب على بيانات الحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة، مما دفع البورصات إلى تطوير منصات وخدمات جديدة لتلبية هذه الحاجة. على سبيل المثال، تستعد بورصة Green Impact Exchange (GIX) لإطلاق منصة من شأنها تمكين مُصدري الشركات من مشاركة مقاييس الحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات مع المستثمرين، مما يخلق مصدرًا جديدًا للبيانات التي سيرحب بها المستثمرون بلا شك.
بالنسبة لمديري الأصول، يوفر التوسع في خدمات بيانات الحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات فرصًا قيّمة لتعزيز عمليات البحث والاستثمار الخاصة بهم. من خلال الاستفادة من مجموعات البيانات الجديدة هذه، يمكن للشركات اكتساب فهم أعمق للشركات التي تستثمر فيها واتخاذ قرارات أكثر استنارة تتماشى مع قيم عملائها. تستفيد بنوك الاستثمار أيضًا من هذه التطورات، حيث توفر بيانات الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية والحوكمة أساسًا لمنتجات بحثية وخدمات استشارية جديدة يمكن أن تدفع نمو الإيرادات.
صعود التوكنات والأصول الرقمية
وبعيداً عن البيانات، تستكشف البورصات آفاقاً جديدة في ترميز الأصول – وهي تقنية لديها القدرة على تحويل الطريقة التي يتم بها شراء وبيع وإدارة مجموعة واسعة من الأصول المالية والأشياء بالفعل. من خلال تحويل الأصول إلى رموز رقمية، يمكن للبورصات تمكين الملكية الجزئية وتوسيع نطاق الوصول إلى الأصول غير السائلة، مثل العقارات والفنون والأسهم الخاصة. لا يؤدي إضفاء الطابع الديمقراطي على فرص الاستثمار هذه إلى خلق تدفقات إيرادات جديدة للبورصات فحسب، بل يوسع أيضًا عالم الأصول القابلة للاستثمار للمستثمرين من المؤسسات والمستثمرين الأفراد على حد سواء.
تُظهر التطورات التي حققتها منصة 360X التابعة لدويتشه بورس ومجموعة سيكس في مجال ترميز الأوراق المالية والعملات الرقمية الزخم المتزايد وراء هذا الاتجاه. وتتيح هذه المبادرات توفير بيئة تشغيلية قوية ومتوافقة مع اللوائح التنظيمية لتداول الأصول المرموزة، مما يوفر للمستثمرين الحماية التي يتوقعونها من الأسواق المالية التقليدية مع فتح إمكانيات جديدة للتنويع والنمو.
بالنسبة لشركات الخدمات المالية، يمثل ظهور التوكنات فرصًا وتحديات على حد سواء. فمن ناحية، توفر الأصول المُرمّزة طرقًا جديدة لتحقيق تنويع المحفظة الاستثمارية واكتساب التعرض لفئات الأصول البديلة. ومن ناحية أخرى، يتطلب تطوير هذه الأسواق من الشركات التعامل مع البيئات التنظيمية والتشغيلية المعقدة والاستثمار في التقنيات ومجموعات المهارات الجديدة. ومع استمرار تطور المشهد، ستكون الشركات القادرة على التكيف مع متطلبات التوكنات في وضع جيد للاستفادة من هذا الحل التكنولوجي المتنامي.
الأسواق الجديدة ومستقبل التجارة المكافئة
يتمثل أحد أكثر التطورات المثيرة للاهتمام في قطاع البورصات والأسواق الآخذ في التوسع في ظهور أسواق جديدة تستفيد من الترميز بعدة طرق، مثل تسهيل التجارة المقابلة للشركات والحكومات السيادية. تهدف بورصة ECO Capacity Exchange، على سبيل المثال، إلى إنشاء منصة لتداول التزامات التجارة المقابلة للشركات والحكومات – وهي سوق غير مرئية إلى حد كبير في بيئات البورصات التقليدية ولكنها تنطوي على إمكانات هائلة.
تشير التقديرات الصادرة عن منظمات مثل مجلس التجارة الدولية إلى أن التجارة المقابلة يمكن أن تمثل ما يصل إلى 20% من التجارة العالمية، مما يسلط الضوء على فرصة هائلة غير مستغلة. من خلال إنشاء أسواق منظمة لتداول هذه الأصول، يمكن للبورصات أن تفتح تدفقات جديدة للإيرادات وتوفر للشركات إمكانية الوصول إلى سوق لم يكن من الممكن الوصول إليها من قبل.
بالنسبة للبنوك الاستثمارية ومديري الأصول، يوفر ظهور أسواق التجارة المقابلة فرصة فريدة للتعامل مع فئة أصول جديدة يمكن أن توفر مزايا التنويع وتخفيف المخاطر. وبينما تستكشف البورصات طرقًا لإضفاء الشفافية والسيولة على هذه السوق، يجب على شركات الخدمات المالية أن تنظر في كيفية تأثير أسواق التجارة المقابلة على أعمالها في المستقبل.
البقاء في الطليعة: الآثار الاستراتيجية المترتبة على شركات الخدمات المالية
مع استمرار البورصات في التحول، يجب على شركات الخدمات المالية أن تظل في الطليعة من خلال إعادة تقييم استراتيجياتها وقدراتها فيما يتعلق بهذه المجموعة المتنامية من العروض الموجهة نحو البورصة. ومن الأسباب الكامنة وراء ذلك أن نضج التداول في الأسواق الثانوية يشير بالنسبة للعديد من الشركات إلى أن الشركات يجب أن تنظر فيما إذا كانت موارد التداول الباهظة في الأسواق الثانوية جديرة بالاهتمام بالفعل. ومن الأمثلة الواضحة والمتنامية على ذلك الفوائد المحتملة للتداول الخارجي حيث يبدو أن السوق يتحول نحو الأساليب ذات القيمة المضافة المنخفضة ومعايير الأداء الموحدة للتداول.
وبالتوازي مع ذلك، فإن التوسع في خدمات البيانات وظهور التوكنات يخلق فرصًا جديدة للنمو والابتكار. من خلال الاستثمار في التقنيات ومجموعات المهارات اللازمة للتعامل مع هذه الاتجاهات، يمكن للشركات أن تهيئ نفسها للاستفادة من الدور المتطور للبورصات والأسواق الجديدة التي تنفتح.
وفي الختام، ربما تكون رحلة تحول البورصات قد بدأت في القرنينالسابع عشروالثامن عشر ولكنها لم تكتمل بعد. من الخدمات القائمة على البيانات إلى الأصول الرمزية، تعيد هذه المؤسسات تعريف الأسواق المالية بطرق تخلق فرصًا وتحديات لمديري الأصول والبنوك الاستثمارية. من خلال تحليل هذه التغييرات والتكيف مع المشهد المتطور، يمكن لشركات الخدمات المالية أن تضمن الحفاظ على قدرتها التنافسية واستعدادها الجيد للمستقبل.
